（一）CAPM模型的有效性问题；
（二）SML误定可能引致的绩效衡量的误差；
（三）基金组合的风险水平并非一成不变；
（四）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇。
建立在CAPM模型之上的三大经典的评价指标都立足于与市场组合表现相联系的单一基准组合的比较，因而被统称为单一基准的绩效评价方法。用单一基准组合并不能对组合的绩效进行正确的评价。
五、风险调整收益衡量的其他方法
（一）信息比率
信息比率以马柯威茨的均异模型为基础，可以用以衡量基金的均异特性。
基金收益率相对于基准组合收益率的差异收益率的均值，反映了基金收益率相对于基准组合收益率的表现。基金收益率与基准组合收益率之间的差异收益率的标准差，通常被称为“跟踪误差”（Tracking Error），反映了积极管理的风险。
（二）M2测度
M2测度与夏普指数对基金绩效表现的排序是一致的。
第五节 择时能力衡量
一、择时活动与基金绩效的正确衡量
基金组合的β值是稳定不变的。但实际上，基金经理常常会根据自己对市场大势的判断而调整现金头寸或改变组合的β值。在这种情况下，采用特雷诺指数和詹森指数往往不能对基金的投资能力作出正确的评判。
基金经理的投资能力可以被分为股票选择能力（简称“选股能力”）与市场选择能力（简称“择时能力”）两个方面。
二、现金比例变化法
在市场繁荣期，成功的择时能力表现为基金的现金比例或持有的债券比例应该较小；在市场萧条期，基金的现金比例或持有的债券比例应较大。
使用这种方法，首先需要确定基金的正常现金比例。正常现金比例可以是基金投资政策规定的，也可以评价期基金现金比例的平均值作为代表。
择时损益＝（股票实际配置比例－正常配置比例）×股票指数收益率＋（现金实际配置比例－正常配置比例）×现金收益率
假设某季上证A股指数的收益率为10%，现金（债券）的收益率为2%。基金投资政策规定，基金的股票投资比例为80%，现金（债券）的投资比例为20%，但基金在实际投资过程中股票的投资比例为70%，现金（债券）的投资比例为30%，则可以根据上式得到该基金在本季的择时效果。
择时损益=（70%－80%）×10%+（30%－20%）×2%=－1%＋0.20%=－0.80%
损益大于零说明择时能力比较好，损益小于零说明择时能力比较差。
三、成功概率法
成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。
设P1表示基金经理正确地预测到牛市的概率，P2表示基金经理正确地预测到熊市的概率，成功概率可由下式给出：
成功概率=P1＋P2—1
数值大于零说明基金经理具有优秀的择时能力。
四、二次项法
如果γi>0表明基金经理具有成功的市场选择能力。二次项法又被称为T—M模型。
五、双贝塔方法
这种方法又被称为β模型。
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